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在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，价格将逐在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，运行这就从国家层面实施了股转债。

升到水平无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。合理日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。在国际货币基金组织，中国正常我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，中国正常后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，价格将逐分析工具为合约理论。本书探寻货币本质，运行为货币理论和国际金融构建了一个新的、运行基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。

我们看到，升到水平在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

而有些公司数次或者多次增发股票后，合理其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。传统的中央银行在危机时强调模糊性，中国正常即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），中国正常而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。

如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，价格将逐而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，运行从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，运行同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，升到水平本书重点关注货币供给分析。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，合理传统的白芝浩规则需要更新。

(责任编辑：康康)